相較于安全隱患較大的核能、地理區(qū)位要求極高的水利能源以及儲(chǔ)備并不豐富的風(fēng)能潮汐能等清潔能源，太陽(yáng)能光伏的儲(chǔ)量及環(huán)境適應(yīng)性有著絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。

光伏提出之初，為促進(jìn)光伏行業(yè)的發(fā)展，政府推出了一系列的補(bǔ)貼計(jì)劃，在高額補(bǔ)貼的滋潤(rùn)下各地光伏企業(yè)如雨后春筍成長(zhǎng)起來(lái)，但礙于技術(shù)水平及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的不足，過(guò)往光伏行業(yè)的粗獷發(fā)展存在了很多的問(wèn)題，多數(shù)企業(yè)產(chǎn)能落后、“騙補(bǔ)”、質(zhì)量差等問(wèn)題層出不窮，低質(zhì)量發(fā)展的窘態(tài)引起了政府的重視。

在經(jīng)過(guò)收緊補(bǔ)貼、制定行業(yè)合格標(biāo)準(zhǔn)等一系列政策調(diào)控后，2017年以來(lái)我國(guó)光伏行業(yè)逐漸走向了高質(zhì)量發(fā)展的道路，業(yè)內(nèi)頭部公司通過(guò)技術(shù)革新、成本控制等方式出清了行業(yè)內(nèi)的冗余產(chǎn)能和低質(zhì)產(chǎn)品，成功讓這個(gè)行業(yè)“冷靜”了下來(lái)。自此光伏行業(yè)也熱點(diǎn)不再，資本停止了追捧。

本輪光伏的異軍突起是緣起何處？未來(lái)又會(huì)走向何處？哪些公司會(huì)得益于此？這我們可能需要從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)整體觀察。

光伏的邏輯

價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再突出的多晶硅正逐漸被更高效的單晶硅所取代

光伏行業(yè)的核心邏輯主要看“成本”和“補(bǔ)貼”。

對(duì)于下游發(fā)電企業(yè)來(lái)說(shuō)，日照時(shí)長(zhǎng)（即受光率）是大致固定的，每年產(chǎn)值（即發(fā)電量）固定的情況下邊際成本及收益的把控就是企業(yè)盈利多少的關(guān)鍵，而光伏組件的采購(gòu)作為下游企業(yè)營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成的重要一環(huán)自然極大程度影響著企業(yè)的盈利能力。

下游發(fā)電企業(yè)采購(gòu)的光伏組件大致要經(jīng)歷三個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，第一個(gè)環(huán)節(jié)即是“硅料—硅片”的原料階段，這其中最為人皆知的就是單晶硅和多晶硅的橫向比拼。

光伏行業(yè)最初時(shí)工藝技術(shù)落后，光電轉(zhuǎn)換效率較高的單晶硅產(chǎn)能較低，而成本卻居高不下，因此單晶硅早期給人留下高質(zhì)量、高成本的“貴族”印象。

相對(duì)于單晶硅，多晶硅的成本則顯得頗為友善，由于多晶硅是通過(guò)鑄錠等工藝加工制成，其對(duì)原料的要求并不及單晶硅那樣嚴(yán)苛，大部分硅碎料、廢料甚至單晶硅加工失敗的殘次品均能通過(guò)熔鑄過(guò)程重新合成多晶硅。相較于單晶硅來(lái)說(shuō)，多晶硅成本優(yōu)勢(shì)明顯。但受限于純度，多晶硅的光電轉(zhuǎn)化效率平均低于單晶硅3-4個(gè)百分點(diǎn)。

自此，由于市場(chǎng)對(duì)高效和廉價(jià)的需求同時(shí)存在，高質(zhì)高價(jià)的單晶硅和低質(zhì)低價(jià)的多晶硅形成了劃江而治的格局。

但隨著行業(yè)的發(fā)展和技術(shù)的進(jìn)步，劃江而治的格局逐漸被打破，這也就牽扯到光伏產(chǎn)品的第二個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)“硅片—電池板”。

單、多晶硅自身先天的物理屬性差異是可以在制成電池板的過(guò)程中通過(guò)工藝與技術(shù)彌補(bǔ)的，對(duì)于如今的光伏行業(yè)，得益于PERC、金剛線切割、制絨等工藝的發(fā)展提升，分別以單、多晶硅片為載體的電池板在光電轉(zhuǎn)換效率均獲得了提升，而同時(shí)兩者成本卻是一降再降。以金剛線切割工藝舉例，相較于過(guò)往砂漿鋼線切割工藝，新技術(shù)具有高于前者4-5倍的效率（切割速度）并且損耗更少（產(chǎn)出量提高15-20%），這也就使得單晶硅的應(yīng)用成本逐漸降低。

但由于多晶硅本就屬于低成本低毛利的隊(duì)列，在工藝提升的過(guò)程中其在降低成本中的邊際效用并不及單晶硅，這也就使得兩者成本差距逐步收窄。

以市場(chǎng)份額為例證，單晶產(chǎn)品的市場(chǎng)占比從2014年的5%一躍達(dá)到2019年的60%左右，這也就顯示著價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再突出的多晶硅正逐漸被更高效的單晶硅所取代。

而第三個(gè)環(huán)節(jié)只?！半姵匕濉夥M件”的組裝過(guò)程，這其中涉及到除硅電池板外的逆變器、背板、支架等各類輔件。在電池板成本不斷下降的過(guò)程中，各類輔件的成本占比逐漸增高，自2012年至今光伏組件中電池板成本累計(jì)降幅超過(guò)40%，而輔件合計(jì)僅有10%-15%的降幅，可見(jiàn)對(duì)于光伏組件的成本把控中電池板仍是重中之重。

而市場(chǎng)本次的普漲就來(lái)源于電池板鏈條源頭的價(jià)格上漲，根據(jù)中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，由于硅料廠商停產(chǎn)檢修及新疆疫情原因，硅料供需出現(xiàn)嚴(yán)重供需不平衡現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)硅原料平均價(jià)格月環(huán)比漲幅達(dá)到5.73%，牽一發(fā)而動(dòng)全身，源頭的上漲自然帶動(dòng)著整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的躁動(dòng)，單、多硅片及中游電池板成品價(jià)格同樣應(yīng)聲走高。

但從光伏行業(yè)的盈利模式來(lái)看，下游利潤(rùn)的來(lái)源主要是錨定的國(guó)網(wǎng)并網(wǎng)售價(jià)及政府補(bǔ)貼，對(duì)于大部分光伏企業(yè)來(lái)說(shuō)提高效益的途徑只能是在產(chǎn)能（發(fā)電量）確定的基礎(chǔ)上降低成本費(fèi)率，如果上游綜合成本不斷走高導(dǎo)致企業(yè)每度電的發(fā)電成本大于并網(wǎng)+補(bǔ)貼的每度電收入，下游企業(yè)的采購(gòu)意愿就會(huì)降低。

至此我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果僅僅以物料價(jià)格上漲來(lái)判斷行業(yè)收益及公司業(yè)績(jī)可能稍有不妥，根據(jù)2020年最新并網(wǎng)收購(gòu)及補(bǔ)貼政策來(lái)看，以分布式自用發(fā)電補(bǔ)貼為例，每度電自2019年補(bǔ)貼0.1元/度下調(diào)至0.05元/度，得益于行業(yè)的健康發(fā)展，補(bǔ)貼金額持續(xù)下行的趨勢(shì)并未改變。

由此可見(jiàn)，下游發(fā)電企業(yè)在沒(méi)有議價(jià)權(quán)的前提下無(wú)論如何是經(jīng)不起上游相關(guān)成本無(wú)止境上漲的，如果僅以物價(jià)上漲帶來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)去判斷公司的未來(lái)發(fā)展，想必大概率會(huì)出現(xiàn)誤判。