巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，投資的風(fēng)險(xiǎn)是你不知道自己正在做什么。鋰電板塊如日中天的當(dāng)下，動(dòng)力電池企業(yè)“火箭式”的爆發(fā)增長(zhǎng)，火紅的漲停板背后，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)如影隨行，那些動(dòng)力電池企業(yè)的投資者們是否知道自己正在做什么呢？

后補(bǔ)貼時(shí)代來(lái)臨 資本歸去來(lái)兮亦或殺生成仁

根據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2017年7月31日，在85家鋰電池相關(guān)上市公司發(fā)布的半年報(bào)預(yù)告中，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)超過(guò)5億元的有7家；超過(guò)1億元的有39家，占比45.88%；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為負(fù)的，僅有5家。動(dòng)力電池行業(yè)看似紅火，但實(shí)則企業(yè)的日子并不如我們想象中的“風(fēng)光”。

隨著國(guó)家新能源汽車(chē)政策補(bǔ)貼的退坡，“三萬(wàn)公里”等更加嚴(yán)格的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，轉(zhuǎn)而迎來(lái)國(guó)家政策更加嚴(yán)格、生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)更加清晰、企業(yè)補(bǔ)貼逐漸減少的“后補(bǔ)貼”時(shí)代。

政府補(bǔ)貼減少，整車(chē)企業(yè)回款周期變長(zhǎng)，電池材料成本提高，更加嚴(yán)苛的技術(shù)要求，產(chǎn)線的調(diào)整和變動(dòng)，動(dòng)力電池企業(yè)不得不為巨額的資金周轉(zhuǎn)而殫精竭慮。要解決被資金卡脖子的窘境，選擇擁抱資本成為大多數(shù)動(dòng)力電池企業(yè)主動(dòng)或者被動(dòng)的選擇。

然而在補(bǔ)貼時(shí)代，太多投資者盲目地看好新能源汽車(chē)這塊蛋糕，認(rèn)為國(guó)家新能源汽車(chē)的政策利好會(huì)反哺這些上游企業(yè)，為了搶占投資風(fēng)口，沒(méi)有做好準(zhǔn)備就進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)淘金。殊不知政策風(fēng)向一變，動(dòng)力電池企業(yè)需要的資金、技術(shù)、生產(chǎn)設(shè)備都超出了當(dāng)初的預(yù)期。他們?cè)诿鎸?duì)未來(lái)更加嚴(yán)峻的形勢(shì)時(shí)，只能想辦法保本止損，從動(dòng)力電池行業(yè)抽身，成為后補(bǔ)貼時(shí)代里的“歸去來(lái)兮”者。

錢(qián)鐘書(shū)先生在《圍城》里闡述，婚姻的圍城有人想進(jìn)來(lái)，也有人想出去，而這個(gè)道理拿到如今的動(dòng)力電池行業(yè)里同樣適用。除了“歸去來(lái)兮”者，還有一批“殺身成仁”派。動(dòng)力電池相對(duì)于其他已經(jīng)面臨“天花板”的行業(yè)而言，作為風(fēng)口表現(xiàn)出的投資潛力是極為誘人的。向來(lái)以追求利益最大化的資本而言，“不成功，便成仁”，動(dòng)力電池行業(yè)成為他們翹首企足的利益增長(zhǎng)點(diǎn)。

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)從導(dǎo)入邁向成熟的過(guò)渡期，也將是動(dòng)力電池企業(yè)面臨調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)或許有進(jìn)退可言，但對(duì)企業(yè)而言卻只有存亡之選，面對(duì)嚴(yán)酷的市場(chǎng)選擇，如何留住“歸去來(lái)兮”者，迎接“殺身成仁”派成為企業(yè)立足的關(guān)鍵。

整合加劇 競(jìng)爭(zhēng)升 動(dòng)力電池行業(yè)資本稱王

《新約·馬太福音》里講到：凡有的，還要加倍給他叫他多余；沒(méi)有的，連他所有的也要奪過(guò)來(lái)。而如今這句話深刻地在動(dòng)力電池行業(yè)體現(xiàn)出來(lái)。經(jīng)過(guò)補(bǔ)貼時(shí)代的角逐，整合已成為后補(bǔ)貼時(shí)代動(dòng)力電池行業(yè)的主旋律，隨著少數(shù)企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)的格局出現(xiàn)，動(dòng)力電池行業(yè)巨頭的出現(xiàn)，動(dòng)力電池市場(chǎng)的“圈地運(yùn)動(dòng)”將更加激烈。而伴隨著“圈地”的發(fā)生，動(dòng)力電池企業(yè)間的兼并購(gòu)活動(dòng)也將會(huì)更加頻繁，而這些兼并購(gòu)活動(dòng)大致分為以下三類(lèi)：

大企業(yè)為了完善產(chǎn)業(yè)布局或?yàn)榱思訌?qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力而吞并小企業(yè)。如：南都電源擬花費(fèi)19.6億元購(gòu)買(mǎi)華鉑科技49%的股權(quán)，進(jìn)行電池回收產(chǎn)業(yè)鏈的布局；億緯鋰能擬不高于1.5億元收購(gòu)武漢孚安特全部股權(quán)。

巨頭企業(yè)、資本集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，加強(qiáng)企業(yè)角逐競(jìng)爭(zhēng)力。如：中集集團(tuán)下屬企業(yè)，大連萬(wàn)達(dá)和董明珠等五家企業(yè)和個(gè)人與銀隆新能源共同增資30億元，獲得銀隆新能源22.38%的股權(quán)。

資本集團(tuán)跨行業(yè)收購(gòu)鋰電企業(yè)，增加產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。如：群興玩具擬29億元收購(gòu)時(shí)空能源100%股權(quán)；尤夫股份擬10.09億元收購(gòu)江蘇智航51%股權(quán)，從傳統(tǒng)紡織業(yè)進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)。

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)更多的經(jīng)營(yíng)壓力將轉(zhuǎn)移至資金鏈上。如涸轍之魚(yú)般的動(dòng)力電池企業(yè)渴求資本注入，企業(yè)間的兼并購(gòu)將更加頻繁。但在行業(yè)形勢(shì)逐漸明晰的情況下，資本投資也將更加具有針對(duì)性，能夠符合資本集團(tuán)“擇偶”標(biāo)準(zhǔn)的動(dòng)力電池企業(yè)將越來(lái)越少。對(duì)大多數(shù)動(dòng)力電池企業(yè)而言，將更難以拿到資本的融資支持。動(dòng)力電池行業(yè)的“馬太效應(yīng)”將進(jìn)一步顯現(xiàn)，而在這種效應(yīng)下那些有投資潛力的動(dòng)力電池企業(yè)也要面臨著降低資產(chǎn)評(píng)估、股權(quán)稀釋或提高對(duì)賭份額的壓力。資本為王的時(shí)代將要到來(lái)。

是伯樂(lè)還是曹操 動(dòng)力電池企業(yè)還需自己翻臉譜

據(jù)估計(jì)，2017年我國(guó)動(dòng)力電池的需求量將增至31Gwh，而到2020年動(dòng)力電池的需求量將達(dá)到125Gwh。目前國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)年產(chǎn)能較高，但實(shí)際產(chǎn)量并不算高，特別是能滿足新能源汽車(chē)的高端動(dòng)力電池依然緊俏。無(wú)疑動(dòng)力電池這塊大蛋糕將繼續(xù)吸引更多資本注入。

但值得注意的是任何一宗企業(yè)的兼并購(gòu)背后都有極為復(fù)雜的利益糾葛。資本的注入除了為企業(yè)帶來(lái)更多生機(jī)外，還將帶來(lái)一系列的問(wèn)題。資本是發(fā)掘千里馬的伯樂(lè)，還是“寧可我負(fù)天下人，不可天下人負(fù)我”的曹操，對(duì)于動(dòng)力電池企業(yè)來(lái)說(shuō)還要分開(kāi)看。世界上沒(méi)有免費(fèi)的午餐，資本聯(lián)合企業(yè)“蜜月期”里的卿卿我我，不過(guò)是其在追求自身利益最大化道路上的必然選擇，而動(dòng)力電池企業(yè)能否交出一張滿意的答卷，才是“日子”可以過(guò)下去的關(guān)鍵。

上周長(zhǎng)信科技?jí)魯啾瓤藙?dòng)力，67.5億元的收購(gòu)方案因政策原因而不得不告一段落。盡管此次收購(gòu)中止，但長(zhǎng)信科技依然以自籌資金購(gòu)買(mǎi)的方式購(gòu)買(mǎi)比克動(dòng)力不超過(guò)20%的股權(quán)，并表示一旦政策允許將繼續(xù)重啟收購(gòu)計(jì)劃。在感嘆長(zhǎng)信科技對(duì)比克動(dòng)力“愛(ài)得深沉”之余，長(zhǎng)信科技如此執(zhí)著動(dòng)力電池行業(yè)也不禁讓人思考。相信除了看中動(dòng)力電池行業(yè)的高增長(zhǎng)外，比克動(dòng)力做出的2017-2019年三年凈利潤(rùn)將分別不低于7億、12億和12.5億元的對(duì)賭協(xié)議也是讓長(zhǎng)信科技鐘情的原因之一。暫且不談比克動(dòng)力的對(duì)賭協(xié)議是否過(guò)高，對(duì)于“殺生成仁”派而言，類(lèi)似于比克電池這樣的好標(biāo)的將在未來(lái)越來(lái)越少，和“千里馬”失之交臂，就意味著有可能永遠(yuǎn)失去了搭乘鋰電這趟讓資本高速增長(zhǎng)的列車(chē)。

反之金萊特卻上演了一場(chǎng)“遇人不淑”的苦情戲。飽嘗鋰電苦果的金萊特撤資浙江安備則展現(xiàn)了資本變臉后的無(wú)情。浙江安備主營(yíng)鋰電池的研發(fā)與銷(xiāo)售，其中金萊特出資1530萬(wàn)元，持股比例為51%。但由于浙江安備未能掌握鋰電池核心技術(shù)，缺乏核心管理團(tuán)隊(duì)，在鋰電激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中連連虧損，最終金萊特終止了對(duì)浙江安備的投資，成了“白臉”曹操。而作為投資方的金萊特也受到浙江安備負(fù)面效果的反噬，企業(yè)利潤(rùn)呈斷崖式下跌，2016年凈利潤(rùn)同比下跌了83.83%，飽嘗盲目投資的“苦果”。

所謂物競(jìng)天擇，適者生存。無(wú)論是擁有資本的投資人，還是身處一線的動(dòng)力電池企業(yè)，當(dāng)他們想要涉足鋰電行業(yè)獲取高收益的時(shí)候，也要明白自己所要承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)。隨著例如大連萬(wàn)達(dá)、珠海董小姐、群興玩具、南方黑芝麻糊等更多資本流入，“城里城外的人”將懷著各自的想法上演一場(chǎng)“鋰電時(shí)代”的好戲。